第二部分 选择成长股的7大标准

第3章 第1大标准：市盈率相对盈利增长比率

某只股票的市盈率，是衡量一名投资者为企业未来增长所需支付的款项是多少，以及其他投资者过去已经支付了多少款项（也就是每股收益的多少倍）的一种方法。尽管它只是一种一维的测量尺度，然而在衡量某只成长股有多便宜或者是多昂贵时，它无疑是使用最为广泛的一种衡量方法。在我看来，更有意义的是一家公司的市盈率与其预期每股收益增长率之间的关系，我将其称为市盈率相对盈利增长比率。据我所知，市盈率相对盈利增长比率是系统分析这一重要关系的首次尝试，并且我相信，它是一种非常有价值的投资工具。

市盈率相对盈利增长比率是用某只股票的预期市盈率，除以未来每股收益增长率的估计值计算而来的。假设一家公司正以每年12%的速度增长，并且其预期的市盈率是12，它的市盈率相对盈利增长比率就是12/12=1.0。假如增长率是更有吸引力的数值——24%，那么市盈率相对盈利增长比率将会是12/24=0.5，而假如增长率相对而言表现较差，只有6%，那么市盈率相对盈利增长比率将会是12/6=2。

市盈率相对盈利增长比率超过1的股票往往没有吸引力，市盈率相对盈利增长比率大约等于1的股票值得考虑，而假如这一指标的数值远低于1，那么这类股票通常值得进行更细致的考察，以决定是否购买。1996年年初，平均的市盈率相对盈利增长比率大约等于1.5，在最后一次牛市结束之前，它一直更接近于1.0的水平。这一数值在历史上居于高位，或许这一事实告诉我们牛市正接近于尾声。但是当我能够找到市盈率相对盈利增长比率等于0.75甚至更低、具有吸引力的股票时，我很高兴自己能以一种具有高度选择性的方法来继续投资。然而，总的来说，当市盈率相对盈利增长比率为1.5时，我并不会购买，这对我来说太贵了。

市盈率相对盈利增长比率仅适用于成长型公司。在大多数情况下，众多周期性公司所预测的每股收益大幅增长，只是恢复到以前的水平，或者是迈向这些水平的一步。对于这些公司，应用此类与每股收益增长率相关的市盈率相对盈利增长比率概念，将会产生荒谬且毫无意义的统计数据。