书名: 非理性繁荣（第三版） (诺贝尔经济学奖获得者丛书)

作者: [美]罗伯特·J·希勒

书号: 9787300225791

格式: pdf-epub-mobi-txt-azw3

出版: 中国人民大学出版社

出版日期: 5月 2016

大小: 2.36MB

语言: 中文

我们已经看到，股票市场的价格并不完全由基本面来决定。人们甚至对股市的“正常”水平一无所知，并没有多少人花时间考虑它应该达到什么水平或者今天的股市是否被高估或低估了。那么，是什么决定了每一天的股价水平？是什么支撑着股市？是什么决定了道琼斯工业平均指数是4000点还是14000点？是什么最终限制了投机活动的反馈？为什么当股市价格稳定在一个特定区域的时候，会突然发生逆转？我们已经看到了部分答案，但是要理解股市价格运动的基础，我们必须转向心理学方面的研究。

在考虑来自心理学的启示时，必须注意，关于投资心理的许多流行报道并不可信。这些报道将投资者说成在股市繁荣时欣喜若狂，在股市暴跌时诚惶诚恐。而不管是在繁荣还是在萧条时，投资者的行为都被描述成毫无自己的想法，如羊群般的盲目从众行为。用相信市场是理性的来理解市场比单纯的流行心理学理论更为可靠。

我们都知道，大多数人在发生金融波动期间要比上述这些报道所显示的更为明智。对大多数投资者来说，金融繁荣或萧条并不像战斗胜利或火山爆发那样煽情。事实上，在最重大的金融事件发生时，多数人都在忙于个人事务而无暇顾及。因此，很难想象市场作为一个整体会反映出心理学理论所描述的情绪。

然而，严谨的心理学研究显示，人类行为模式表明：若投资者是完全理性的，那么股市的心理锚将是不存在的。这些行为模式并不是人们无知的结果，而是人类智慧的产物，它反映了人类智慧的长处和局限性。投资者总是努力去做正确的事情，但是他们的能力有限，当他们无法把握自己行为的准确性时，特定的行为模式就会决定他们的行为。 [1]

在此，我们将考虑两类心理锚：数量锚（quantitative anchors），它们给出股市应达到的水平，人们以此为标准来衡量股市是定价过高还是过低以及是否应该买进；道德锚（moral anchors），它们是促成人们购买股票的原因，由此人们判断购买股票还是将已投入（或能投入）股市的财富转向其他用途。根据数量锚，人们判断股票（或其他资产）定价是否正确。根据道德锚，投资者将投资于股市的情感或直觉力量与他们的财富和当前的消费需求相权衡。