书名: 价值的力量

作者: 雪球

书号: 9787521718140

格式: EPUB

出版: 中信出版集团

出版日期: 8月 2020

大小: 0.51MB

语言: 中文

不过，我们也不是每年都不亏损。在市场状况特别差的时候，哪怕是低位买入优质资产，短期内依然会亏损。但长期来看，这一策略往往能够带来较好的收益。

雪球：您认为2019年的市场与2018年相比，有哪些变化？在投资操作上有哪些不同？

张延鹏：2019年的市场依然处在一个不断分化的过程中。从中报的情况来看，上市企业的整体盈利在回落，但是各个行业龙头企业的中报表现都非常好。

总体来说，宏观经济下行，企业盈利下行，微观经济结构发生了一些变化。行业龙头企业盈利情况较好，这表明未来的经济转型过程会保持“龙头企业上涨或优质企业市值增长”的总基调。

2019年下半年，我们参加了一项调研。往年这个时候，行业内会有很多企业来参加这项调研，然而2019年出席的企业少了很多，很多小企业都破产了。可见，现在已经到了存量经济的时代，市场整体增长较慢，新增的蛋糕很少。

雪球：从投资的角度讲，有些中小企业的投资收益可能会比龙头企业的投资收益大。面对这种情况，您会如何抉择？

张延鹏：大企业和龙头企业不能一概而论。很多企业虽然属于中小市值的企业，但在细分行业里其实也是龙头，这类企业我们也比较看好。投资前要先对行业有一个判断，看这个行业是否还有一定的成长空间，目标企业的份额是否还在提升，以此决定是否对它进行投资。投资与否和它现在是大盘股还是小盘股其实没有很大的关系。

雪球：朱雀基金在买入持有后，会在什么情况下考虑卖出？是行业出现问题时，企业基本面出现看不懂的变化时，还是企业涨幅过大、估值高企，需要择时卖出时？

张延鹏：我们主要关注买入时的逻辑是否已经充分兑现。

当一家企业已经阶段性地达到我们买入时预期的水平，倘若盈利预测和未来展望并没有新变化，我们就会考虑逐步降低一部分仓位。