中国经济2021
作者:王德培
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出版日期:11月 2020
大小:0.62MB
语言:中文
金融的本质是谋求短期利益最大化的投机行为，金融原罪决定了资本必然走向爆仓。以套期保值来避险的对冲基金为例，为最大限度地获取回报，对冲基金往往利用银行信用，以极高的杠杆在原始基金量基础上，几倍甚至几十倍地扩大投资资金。但问题是，市场风险、信用风险、流动性风险是串联的，当市场向不利方向变动时，头寸损失将导致追加保证金通知，这就会冲击基金内部流动性，耗尽现金缓冲。若没有现金能补足保证金，则需要抛售资产，市场加速向下，而市场向下波动的环境中，市场流动性缺失，最多只能低价甩卖资产，造成许多对冲基金强制平仓、清盘倒闭。
可以说，高杠杆意味着对“杠杆成本”（包括融资成本的提升，保证金要求的突然变化）的高敏感度，也意味着对波动的低承受度，通过“市场下跌—头寸亏损—追加保证金—加剧下跌并影响市场流动性—市场继续下跌”的负反馈循环，最终放大损失。疫情之下，全球债市、汇市、大宗商品等各类市场跌声一片，传导到对冲基金，多米诺骨牌倒下：拥有豪华“明星”阵容的新加坡对冲基金Quantedge Capital Pte刚刚庆贺2019年取得70.5%的增长业绩，2020年3月却又遭遇滑铁卢，亏损了28.8%；全球最大对冲基金桥水基金也栽了跟头，2020年第一季度累计收益率为-23%；大名鼎鼎的华尔街量化对冲基金“三巨头”——文艺复兴、Two Sigma和德劭（DE Shaw）都没能躲过从天而降的“飞刀”。绝大多数对冲基金受恐慌交易驱动陷入崩盘，能逆市敛财的只有及时进行投资模式创新的极少数市场参与者。
股市是金融的载体之一，疫情之下的金融危机必然连带股市。况且，股市向来就高度敏感，任何风吹草动都可能引发震荡。随着疫情“震中”一波波切换，经济预期愈发暗淡，资本避险情绪高涨，全球股市哀嚎四起。标普指数自2020年3月9日起10天内4次触发熔断，加拿大股市14天内市值蒸发3300亿美元，巴西股指14天内累计跌幅高达25.08%，德国DAX30指数、法国CAC40指数、英国富时100指数也全线狂跌，深不见底。中国A股在2020年春节开盘第一个交易日大幅下挫7.72%后基本低位横盘，全球股市迎来至暗时刻。这不单纯是金融挤压实体，股市无法价值回归，更多是疫情之下的负面影响直接冲击实体经济，反过来致使金融系统崩溃。不过，利多出尽便是空，反之亦然。伴随各国股市的高杠杆与估值泡沫被戳破，一旦疫情见顶，股指作为经济的先行指标，或又将上演“惊魂逆转”，股市底部将被人捷足先登。
