:文明、资本与投资(这可以说是一本投资视野的破壁书，从巴菲特到汉武帝，从观山海到罗马文明，捕捉历史沉淀下来的投资逻辑，帮助培养投资者的大视野、大智慧。)

作者:丁昶

书号:9787521730982

格式:EPUB

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出版:中信出版集团

作者分类:丁昶

Title sort:文明、资本与投资(这可以说是一本投资视野的破壁书，从巴菲特到汉武帝，从观山海到罗马文明，捕捉历史沉淀下来的投资逻辑，帮助培养投资者的大视野、大智慧。)

日期:04 9月 2021

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id:49

出版日期:8月 2021

修改日期:04 9月 2021

大小:0.71MB

语言:中文

2001年之后，封闭式基金的二级市场价格长期明显低于其净值。这可能是A股历史上第一个能够引起学术界强烈关注的市场现象。今天在中国知网上，可以轻松搜索到数十篇当年讨论这一现象的论文。

按照学术规范，研究之前需要先做文献回顾。可是学者们这一回顾，就把中国2001年之后的情况嫁接到美国和英国的经验上去了。毕竟容易查到的英文论文就那么多。据我所见，没有一篇文章提到中国在20世纪90年代“老基金”价格长期、大幅高于净值的历史，甚至连1998年改制之后，新基金从溢价到折价再到溢价的V型走势，也同样没有一篇文章对此进行回顾。

于是，价格与净值的动态关系问题，变成了“为什么封闭式基金总是折价交易”，一个具体的历史现象变成了一个静态的逻辑问题。那么答案是什么呢？美国的那些论文，无非是从费用、会计和税收等方面去找原因。可是这些具体原因在中国根本不存在。于是，只好以“没有结论”，或者干脆以“市场非理性”收场。

其实要我说，答案很简单，就4个字：供过于求。假如基金行业发展得慢一点儿，不要发那么多产品，封基就很有可能继续像2001年之前那样，平价甚至溢价交易。

一只封基的规模数十亿元，每天成交不过几千万元，平均换手率在1%以下。这1%的人的想法能够代表全体持有人吗？想象一下，假如有一个净值1元的基金，我们要求所有持有人都必须挂出一个卖单，委托价格会怎么分布呢？可能有10%的人会挂在0.8元，20%的人会挂在0.9元，60%的人会挂在1元，还有10%的人大概会挂在远高于1元的位置上。当然，以上数字全是我凭直觉随手写的，但是这样的分布关系大概不无道理。