书名:耐心的资本（以机构投资和私募基金视角，解读长期投资的未来与挑战 做有耐心的长期投资者，实现价值创造和财富升级 银行螺丝钉翻译 投资教父大卫·史文森盛赞）

作者:维多利亚·伊凡希娜 & 乔希·勒纳

书号:9787521733242

格式:EPUB

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出版:中信出版集团

作者分类:维多利亚·伊凡希娜 & 乔希·勒纳

Title sort:耐心的资本（以机构投资和私募基金视角，解读长期投资的未来与挑战 做有耐心的长期投资者，实现价值创造和财富升级 银行螺丝钉翻译 投资教父大卫·史文森盛赞）

日期:25 3月 2022

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出版日期:12月 2021

修改日期:25 3月 2022

大小:3.68MB

语言:中文

我们来看个有趣的例子。《华尔街日报》曾在一篇文章中指出，安德森·霍洛维茨基金的回报率似乎比较差。41于是这家投资机构发布了一份题为“什么时候一个‘记价’并不是记价？”的备忘录来作为回应。文中说明了它采用的按市值计价的方法与其他基金有什么不同。42文中特别指出，许多其他风险投资公司的估值都相当激进。

举个例子，像斯莱克（Slack）这样的热门“独角兽”，打算以4亿美元的价格将其10%的股份出售给一个集团。在这种情况下，许多人会相应地将公司估值为40亿美元。如果新投资者购买的是普通股，这种估值方法可能是正确的。但事实上，在大多数情况下，这种类型的交易通常是使用优先股的方式来完成的。优先股享有各种特殊权利和优先权，比如在公司倒闭时，有权优先获得补偿。因此，即使新投资者可以将这10%的份额转换成普通股，他们实际上也拿到了更多可能会有的回报。安德森·霍洛维茨基金指出，考虑到这一事实，它对斯莱克的估值更为保守（我们认为这个评估是更准确的），从而导致它的基金回报率看起来比较低。43

还有一个问题，更频繁地估值可能对长期投资产生不利影响，因为报告里的中期价格变化，其实对投资最终想要实现的价值基本上没有参考意义。即使基金的表现好于市场，也可能会带来有害的后果。

至少在私下里，首席投资官经常会说，对长期投资项目做频繁地估值，结果可能适得其反。他们认为，过于频繁地评估，会导致人们陷入短期投资导向，从而偏离长期投资的目标。例如，公开市场大规模的下跌，会导致按市值计价的投资组合的价值下降。但如果投资者打算持有这些资产数十年呢？他们反而可能希望在此阶段进行买入。对机构投资者而言，却可能在监管和人性的双重压力下采取相反的措施，也就是卖出资产。这种行为最终会破坏整个长期投资的目标：一个有能力做到的组织能够制定投资策略，并在不确定的时间内长期持有。特别是对于备受瞩目的基金而言，比如公共部门养老金，在一个季度里的投资亏损情况，通常会受到媒体和政治家的强烈批评。要求长期投资者采用短期评估方法，就会导致它们拥有短期投资倾向。这种短视主义会使整个社会无法获得原本长期投资能带来的重要利益。